重磅传闻再为A股“加油” 三大逻辑主导“后杠杆”行情

我们来解读一下这个“重磅传闻为A股‘加油’”并提及“三大逻辑主导‘后杠杆’行情”的报道思路。
这类标题通常暗示着市场正在经历或即将经历一段新的变化，并且有潜在的力量在推动市场。我们可以从以下几个方面来理解：
1. "“重磅传闻” (Heavyweight Rumors):" "含义:" 指的是可能对市场产生显著影响的、来源比较可靠或信息量较大的消息或预期。这些传闻可能涉及宏观政策（如货币政策、财政政策调整）、重大行业政策（如产业扶持、监管变化）、或者市场层面的改革措施（如注册制深化、对外开放）等。 "作用:" 在市场情绪偏弱或处于关键节点时，“重磅传闻”的出现往往能起到提振市场信心、激发交易活跃度的作用，也就是所谓的“加油”。它可能预示着政策的转向或支持措施的加强。
2. "“为A股‘加油’” (Boosting A股):" "含义:" 指的是这些传闻或潜在变化对A股市场起到了积极刺激的作用，可能表现为市场情绪改善、投资者信心增强、股价出现上涨或企稳迹象。 "背景:" A股市场有时会面临信心不足、波动较大的问题，“加油”的说法形象地描述了市场需要的支持和提振。
3. "“三大逻辑” (Three Major Logics):"

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昨日，市场又传出央行“放水”消息。此次央行不仅为浦发银行、兴业银行到期的MLF（中期借贷便利）进行续作，而且续作规模超过各行原规模。其中，浦发银行到期200亿，续作400亿；兴业银行到期300亿，续作500亿应。

央行再出手加量续作900亿MLF 春节前资金面料不紧张

距离农历春节的步伐越来越近，央行的一举一动再次成为市场关注的焦点。尽管昨日央行公开市场操作继续“停摆”，但市场消息称，央行已开始加量续作MLF（中期借贷便利），以加大注入市场流动性。其中，浦发银行到期200亿，续作400亿；兴业银行到期300亿，续作500亿。信息时报记者昨日下午从数家银行人士处证实，500亿到期的MLF的确已经于昨日得到续作，央行并加量实施到了900亿元。

短期资金供不应求

根据新股发行结果，本周将有近万亿新股申购资金解冻。具体来看，万达院线、爱迪尔等16只新股在1月14日到15日集体发行，累计冻结资金8558亿元，这部分资金已在本周一、二陆续解冻。

尽管有数千亿元新股申购资金陆续解冻，但本周前两个交易日，银行间市场资金面依然偏紧。当天银行间质押式回购市场上，隔夜回购加权平均利率上涨约4bp至2.64％，指标7天回购利率则回落12bp至3.7248％，中等期限的14天、21天回购利率基本持稳，更长期限的如1个月回购利率大涨约46bp至5.10％，两个月品种上涨12bp至5.10％。

而到了昨日，由于银行间超短期资金供给有限，短端流动性延续周一趋紧态势。银行间市场七天期质押式回购利率开盘报3.6000％，较前一交易日大幅低开12个点；隔夜质押式回购平均利率早盘则保持平稳。

一家银行交易员赵先生接受信息时报记者采访时表示，由于银行间市场质押式回购利率大多体现的是大银行的指导价格，因此显示出银行间对于短期资金依旧是供不应求。“此外，近两个交易日的隔夜等短期资金偏紧，应该也与企业缴税有关。”根据财税缴款安排，每年1月份是上年第四季度企业所得税的清缴入库期，对应1月份财政存款一般会出现两、三千亿元的净增长，而今年1月份企业缴税的高峰期正好出现在19日左右，从而对短期市场资金面形成一定的压力。

东莞银行对此也认为，由于离春节还有1个月的时间，大规模取现还未启动，对市场不会造成抽水，而月底的现金需求可以忽略，所以影响最大的是财政上缴，由于上缴时点较为集中，对市场造成一定的冲击。

央行投放资金缓解流动性

在此背景下，央行加量续作MLF以缓解市场流动性，似乎就显得顺理成章了。

据了解，央行在三季度创设并开展了MLF操作，9月曾通过该工具向五大行投放基础货币共5000亿元。10月，央行又向部分股份制商业银行、城市商业银行和农村商业银行等金融机构投放基础货币共2695亿元，期限均为3个月，利率为3.5％。尽管MLF期限只有三个月，但到期后商业银行较容易申请展期，所以该工具与降准作用更为类似。

据信息时报记者了解，在一周前也就是1月13日，央行刚刚续作了约2800亿元到期的MLF，主要是“一对一”面向中信银行、浦发银行等股份制银行。

央行连续两周续作总量约3700亿元的MLF，释放了何种信号？民生证券宏观团队对此点评称，12月外汇占款负增长1000余亿元，MLF作为中期流动性工具可以对冲外汇占款下降留下的基础货币缺口，未来不排除央行创设期限更长的非公开市场流动性投放工具的可能性。“前期央行之所以推迟宽松，主要是因为汇率端压力和股市上涨。但近期股市已趋降温，而且在欧央行QE在即、美联储释放推迟加息信号的情况下贬值压力也有所缓解。因此，在实体经济下行的高压之下，货币宽松渐行渐近，未来还会看到PSL、降准和其他宽松措施”。

分析：节前资金面预计将较为充裕

一国有大行金融研究部主管刘先生昨日接受信息时报记者采访时表示，目前银行体系流动性总体较为充裕，确保资金面不会出现持续剧烈的收紧，这一点从近期新股发行并未导致资金面出现类似12月的紧张局面上已可见一斑。

首先，1月份新股发行已入尾声，申购资金正集中解冻，对短期资金面来说将会起到一定的正面刺激作用；其次，企业缴税也已接近尾声，未来一段时间资金面扰动因素将减少；此外，财政部、央行本周四将开展500亿元国库现金定存操作，也有望带来一定量的增量资金投放。“因此，预计未来一到两周，资金面保持相对宽松依然是大概率事件。”

对此，宏源证券分析师陈磊昨日接受信息时报记者采访时也表示，在上周续作到期MLF之后，央行此次MLF加大了续发力度，进一步释放了货币宽松的信号。同时，上周末监管层出手规范券商两融和银行委托贷款业务，整顿杠杆过高和泡沫化的金融风险，让降息的两大阻力有所减轻。“预计春节前资金面不会紧张，如果能看到资本市场杠杆和泡沫压力进一步减轻，在基本面总需求进一步走弱的环境下，降息、降准或其他宽松工具有望推出。”

业内人士普遍认为，此次央行加大了MLF的续作力度，释放了货币宽松的信号，预计春节前资金面不会紧张。对于MLF续作传闻对市场资金面的影响，广发银行金融市场部资深债券交易员颜岩表示变化很小，“盘面上四点左右有部分农联社、城商行等小型金融机构开始出钱，一种可能是早市已经买入资金，下午传闻导致资金面宽松，分行层面又有资金进入，就把当日多余的资金卖出。”

国信证券发布快评认为MLF等结构性货币政策继续使用，意味着全面降准的时点进一步推迟，但央行降准的必要性一直存在。“今年基础货币缺口较去年明显扩张，我们估算近3万亿，预计第二季度国内资金面趋紧的压力会更大，市场可能迎来全面降准。”国信证券宏观分析师表示。

民生证券研报认为，央行超量续作MLF旨在对冲外汇占款的下降。去年12月外汇占款负增长1000余亿元，MLF作为中期流动性工具可以对冲外汇占款下降留下的基础货币缺口，未来不排除央行创设更长期的非公开市场流动性投放工具的可能性。

此前市场就揣测央行可能继推出MLF之后，将推出期限更长的货币政策工具LLF（长期借贷便利），期限可能为6个月或者1年。

上述报告认为，货币宽松只会“迟到”不会“缺席”，近期股市已趋降温，欧洲央行量化宽松在即、美联储释放推迟加息信号，人民币贬值压力有所缓解。在实体经济下行的高压下，货币宽松渐行渐近，未来还会看到PSL（抵押补充贷款）、降准和其他宽松措施。

小知识：什么是MLF？

中期借贷便利（
Medium-termLendingFacility，简称MLF）。中期借贷便利是央行提供中期基础货币的货币政策工具，对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，采取质押方式发放，并需提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。

高善文警告CPI或跌至1％ 慢牛更符合央行“放水”需求||###||###||###

高善文警告CPI或跌至1％ 分析称慢牛更符合央行“放水”需求

周二，A股在1.19股灾后绝地反击，沪深股指均升近2％。特别值得一提的是，创业板在经历了一段时间被持续唱空后，创业板指数大涨4.34％，创出历史新高！除证监会澄清“打压股市”传闻以外，国家统计局发布了最新的宏观经济数据，2014年，国内GDP增速7.4％，创近24年以来的新低。经济下行的同时，机构预计未来CPI呈疲软走势，中国经济面临通缩压力，而央行又希望“放水”刺激经济，在此关键节点，股市“疯牛”或分流实体经济资金，与宏观政策相悖。因此，未来，震荡攀升的慢牛格局，以及结构性牛市，似乎更符合当下宏观经济的图景。

去年GDP同比增7.4％ 经济在新常态下平稳运行

昨日，国家统计局公布了2014年度经济运行数据。国家统计局称，2014年，面对复杂多变的国际环境和艰巨繁重的国内发展改革稳定任务，党中央、国务院坚持稳中求进工作总基调，牢牢把握发展大势，全力深化改革开放，着力创新宏观调控，奋力激发市场活力，努力培育创新动力，国民经济在新常态下保持平稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、质量提升、民生改善的良好态势。初步核算，全年国内生产总值636463亿元，按可比价格计算，比上年增长7.4％。分季度看，一季度同比增长7.4％，二季度增长7.5％，三季度增长7.3％，四季度增长7.3％。分产业看，第一产业增加值58332亿元，比上年增长4.1％；第二产业增加值271392亿元，增长7.3％；第三产业增加值306739亿元，增长8.1％。从环比看，四季度国内生产总值增长1.5％。2014年，全国固定资产投资（不含农户）502005亿元，同比名义增长15.7％（扣除价格因素实际增长15.1％），增速比1-11月份回落0.1个百分点。从环比速度看，12月份固定资产投资（不含农户）增长1.21％。

安信高善文：1月CPI大幅下行至1％ 给货币政策宽松留下更大空间

安信证券高善文团队发表的2015年1月中旬“旬度经济观察”显示，安信证券认为，目前经济在需求端面临的格局，与2012年3季度有一些相似之处，例如在房地产市场上，销售改善的势头开始确立，但房地产开发投资尚未恢复；例如在基建投资方面，政府稳增长意愿较强，基建融资开始扩张等。“下一季度，经济是否走出相同的曲线？在判断短期经济走势时，这样的历史比较，或许能够给予我们一些启发。”

与此同时，安信证券认为，春节延后或致1月CPI较大幅度下行，商品暴跌继续压制短期PPI。据分析，1月上中旬，鲜菜价格环比由升转降。生猪价格、奶制品价格延续前期下行趋势。粮食和油脂环比涨幅较大。合并来看，上中旬食品类综合价格涨幅比较有限。同时考虑到今年春节比较靠后，1月CPI同比可能大幅滑落至1％附近水平。“在经济动能偏弱、油气价格下行局面下，未来几个月CPI同比大概率继续低位运行。较低的CPI给货币政策宽松留下更大的空间”。

光大证券徐高：股市“虹吸”实体资金 清查股市融资为经济复苏扫清障碍

光大证券宏观经济分析师徐高认为，股市对资金的虹吸效应加重了实体经济的“融资难”问题。从实体经济的层面看，继去年11月增速下台阶之后，12月投资到位资金的增长继续低迷。2.7％的单月增速比同期投资名义增速低了近12个百分点。“看起来，去年11、12两月信贷和表外融资的明显扩张并未带动投资到位资金的回暖。年末表外融资的扩张释放的资金极有可能进入了股市，推升了股市泡沫。这样看来，过去几个月股市红火的行情非但没有改善实体经济的融资状况，反而还加重了‘融资难’问题。因此，近期监管层对股市融资的清查非常必要，是在为经济增长的复苏扫清障碍。”

《投资快报》（微信号：投资快报股市广播，tzkbgsgb）记者注意到，对于“股市不能给央行放水挡道”一说，不乏认同此观点的投资界基金经理。特别是近期证监会、银监会同时出手以后，更强化了这一预期。分析人士认为，证监会周一晚间澄清“打压股市”的利空，说明监管部门并不希望看到股市暴跌，从相对务实的角度看，目前如果能延续过去的“结构性牛市”格局，或许更符合各方的利益。

GDP超预期 A股上涨基础仍在||###||###||###

GDP超预期 A股上涨基础仍在

去年全年GDP增长7.4％ 昨日A股大幅反弹创业板创新高

国家统计局20日发布数据，初步核算，全年国内生产总值636463亿元，按可比价格计算，比上年增长7.4％，好于多数经济学家此前预计的7.3％。分季度看，一季度同比增长7.4％，二季度增长7.5％，三季度增长7.3％，四季度增长7.3％。分产业看，第一产业增加值58332亿元，比上年增长4.1％；第二产业增加值271392亿元，增长7.3％；第三产业增加值306739亿元，增长8.1％。全年全国规模以上工业增加值按可比价格计算比上年增长8.3％。

大单净流出不足7亿元

19日，沪深两市暴跌创六年半年最大跌幅，而昨日受好于预期的GDP数据影响，两市低开后走高，沪指振幅近3％，最高上探3190.24点冲击3200关口。深成指低开高走大涨近300点。截至收盘，沪指报3173.05点，涨1.82％；深成指报10996.48点，涨2.09％。盘面上，医疗器械、国产软件、移动支付、网络安全等板块涨幅居前。而前日暴跌主力券商、保险、银行等仍然下跌。

广州私募人士陈君分析指出，一方面证监会出面安抚，另一方面宏观经济虽然下行压力大，但并没有出现恶化。因此，股市中长期走好的基础依然存在，只不过是受到突发利空打击，出现短期恐慌。

在遭遇2015年首次暴跌之后，市场恐慌情绪昨日并未明显放大。同花顺ifinD系统数据显示，20日沪深两市大单资金累计流入3334.08亿元，资金流出3340.95亿元，均为过去10个交易日以来的最大规模。不过，净流出只有6.87亿元。同周一802.37亿元的净流出相比，明显放缓。

金融股被抛售但分化 成长股机会乍现

金融股仍然是资金抛售的对象，昨日大资金累计卖出1295.53亿元，净流出131.25亿元。数据显示，在金融股的43家公司中，37家公司为大单资金净流出，其中，中信证券、中国平安、兴业银行、中国银行、浦发银行等净流出均在5亿元以让。而民生银行、国信证券、东北证券、招商证券等少数金融股却为净买入状态，其中，民生银行获净买入10.49亿元。“从盘面表现看，蓝筹权重股元气还没有回复，不仅是银行、券商等金融股。”陈君告诉广州日报记者。

而成长股再次暴涨，创业板昨日大涨4.34％，并创下历史新高，板块内仅一只股票下跌。

机构们纷纷发布利好预期。中金称，虽然2015年价值重估的大盘风格仍将主导市场，但目前点位波动风险已在加大。一季度行情很可能开始纠偏，优质成长股反而存在加仓机会。山西证券分析师也认为，成长股在本轮牛市中涨幅有限，且个别板块已调整充分，活跃度将持续提升。

“一带一路”和信息科技类或有继续表演的机会。其中，“一带一路”的最大受益者连云港昨封死涨停，北新路桥尾盘飙升大涨了7.58％，成交量连续多日上升。信息技术类个股继续飙升，易联众、银信科技、神州信息、东软集团、东华软件等纷纷涨停。

去年全年GDP同比增7.4％，增速为24年来最低，也是我国自1998年以来首次未能实现目标增速。不过此数据仍好于市场预期，显示股市上涨的基础仍在，昨日A股反弹1.80％，大单资金净流出骤降至7亿元之内。有分析认为，暴跌后，前期大涨的蓝筹股元气受损，预计需要一定时间调整。而在新增融资资金入市放缓背景下，有业绩支撑的成长股重回主力怀抱，创业板指数20日大涨4.34％，创历史新高。

焦点1

GDP放缓了结构优化了

2014年全年GDP增长7.4％，是1990年以来的最慢增速，也是自1998年以来首次未能实现目标增速。但我国产业结构更趋优化。全年第三产业增加值占国内生产总值的比重为48.2％，比上年提高1.3个百分点，高于第二产业5.6个百分点。全年最终消费支出对GDP增长的贡献率为51.2％，比上年提高3.0个百分点。城乡居民收入差距进一步缩小。全年单位国内生产总值能耗比上年降4.8％。

解读与预测：

瑞穗证券董事总经理沈建光称：“2014年是中国经济步入新常态的第一年，GDP回落至7.4％，虽然略低于7.5％目标，但在全球范围内表现仍然不俗，是改革与增长艰难平衡的结果。”

沈建光表示：“2015年预计能够保持7％左右的增速，仍将引领全球。楼市销售企稳、油价大降及美国经济的复苏，则有望成为支持2015年中国经济运行的三大亮点。”

焦点2

房地产业去年末已回暖

去年全年全国房地产开发投资95036亿元，比上年名义增长10.5％。房地产开发企业土地购置面积33383万平方米，比上年下降14.0％。去年12月末，全国商品房待售面积62169万平方米，比上年增长26.1％。商品房销售面积和销售额在2014年分别同比下降了7.6％和6.3％，较去年1~11月份收窄0.6个和1.5个百分点。

房地产投资的下降导致我国固定资产投资增长的放缓至名义增长15.7％（扣除价格因素实际增长15.1％）。

解读与预测：

交通银行研究员夏丹表示，2014年楼市调整幅度之深超乎市场想象，12月房价已回落到2013年5月的水平。但房地产成交改善在进行中，房价环比降幅再收窄。夏丹表示，展望2015年，成交将继续小幅回暖，转正为个位数增长；春节后，有望迎来刚需入市的一个小高峰。房价环比回升已成定局，上半年有可能转正；同比则依旧在探底，全年可能稳中微升。利好因素积累到下半年可能带动投资企稳。

焦点3

居民收入增长高于GDP

去年全国居民人均可支配收入20167元，比上年名义增长10.1％，扣除价格因素实际增长8.0％，高于上年的GDP增长水平。去年全年社会消费品零售总额262394亿元，比上年名义增长12.0％（扣除价格因素实际增长10.9％）。去年12月份，社会消费品零售总额同比名义增长11.9％（扣除价格因素实际增长11.5％），环比增长1.01％。

解读与预测：

沈建光表示：“居民收入增加快于GDP，使得消费对GDP贡献大幅提高。”交通银行首席经济学家连平则预测称：“在消费刚性和‘调结构、促内需’的政策推动下，预计2015年社会消费品零售总额增长11.8％左右，实际增速为10.8％左右，相比上年，虽然名义增速有所回落，但实际增速保持平稳。2015年第三产业增加值占比将提升至47％以上，最终消费支出对GDP的贡献率将上升至50.5％左右。如果经济增长的质量持续提高，未来中国经济即使只有6％~7％的增长，其增长的效果也更好。”

焦点4

赤字或扩大货币或放松

去年全年CPI上涨2.0％。去年12月份，CPI同比上涨1.5％。而目前PPI已经持续33个月负增长。去年12月末，广义货币（M2）余额122.84万亿元，比上年末增长12.2％，狭义货币（M1）余额34.81万亿元，增长3.2％，流通中货币（M0）余额6.03万亿元，增长2.9％。去年12月末，人民币贷款余额81.68万亿元，全年新增人民币贷款9.78万亿元，比上年多增8900亿元，新增人民币存款9.48万亿元，比上年少增3.08万亿元。去年全年社会融资规模为16.46万亿元，比上年减少8598亿元。

解读与预测：

澳新银行经济学家刘利刚的意见是，预计中国M2的增长目标将从2014年的13％下调至今年的12％，财政赤字也将从2014年相当于GDP的2.2％提升至2.5％。货币政策将进一步放松。预计央行第一季度将降低存款准备金率50个基点，全年可能一共降准150个基点，并降低存款利率最多50个基点。连平也表示，财政赤字将进一步扩大，结构性减税力度加大，激活民间资本活力。

焦点5

未来就业仍将稳定

去年年末全国就业人员77253万人，比上年末增加276万人，其中城镇就业人员39310万人，比上年末增加1070万人。目前城镇人口占比为54.77％。

解读与预测：

连平表示：“就业仍会保持基本稳定。一是产业结构转型创造了新的就业岗位。第三产业在GDP的占比持续上升，每单位GDP将创造出更多的就业岗位；二是人口结构的转变也使失业问题短期不会出现。自我国15~64岁的劳动年龄人口占比在2010年达到高峰时的74.5％之后，已经开始出现持续的下降。在此背景下，只要经济增速和劳动参与率不出现大幅变化，城镇失业率就不会出现明显恶化，甚至可能会继续改善。这从我国近年来劳动力市场上的求人倍率明显高于1（表明劳动力市场是供不应求的）也证明了这一点。”

焦点6

出口升级正在进行

去年全年进出口总额264335亿元人民币，比上年增长2.3％。其中，出口143912亿元人民币，增长4.9％；进口120423亿元人民币，下降0.6％。进出口相抵，顺差23489亿元人民币。去年12月份，进出口总额24901亿元人民币，同比增长4.2％。其中，出口13973亿元人民币，增长9.9％；进口10928亿元人民币，下降2.3％。

解读与预测：

连平表示：“2015年，全球经济仍可能继续在复苏的通道上，尽管仍会有波折。外需整体改善，有助于出口保持中高速增长。‘一带一路’专项规划出台，将开拓对外经贸新空间。预计2015年出口增速比2014年小幅回升，在7％左右的中高速增长。”

高盛高华中国首席经济学家宋宇预计，如果美元汇率确如预测那样保持强势，那么人民币中间价将出现微幅贬值。

相关影响

GDP数据提振

人民币、澳元走强

广州日报讯（记者周慧）昨日，受到GDP数据提振，人民币兑美元即期汇率止跌回升。截至昨日收盘，美元兑人民币询价系统收于6.2140，较前一交易日减少65点，从年内最低位拉升。

德意志银行认为，有三大因素推动人民币继续贬值，一是由于基本面糟糕和信用风险上升，在美元升值的大背景下，中国企业可能对庞大的以美元计价的债务进行偿还或者对冲，从而带来人民币卖盘；其次，一季度经常账户盈余往往会下降；最后，中国央行对人民币汇率的干预相对减弱，意味着市场力量将成更主要的推动力量。

昨日，澳元冲高后回落，澳元兑美元一度收复0.82关口后又走低。

经济料平稳换挡 慢牛行情在路上||###||###||###

经济料平稳换挡 慢牛行情在路上

实际利率高企、货币脱实向虚考验调控智慧

2014年经济数据基本符合市场预期，但未来的风险因素依然存在。分析人士认为，实际利率居高不下以及货币脱实向虚是扰动经济进一步复苏的关键因素，政策宽松依然存在空间，预计经济将平稳换挡。对于A股而言，慢牛行情并未终结，估值水平仍有提升空间，但快速的估值修复已经结束，投资者应当均衡配置，寻找业绩确定性更强的品种。

经济或低位企稳

分季度看，去年一季度GDP同比增长7.4％，二季度增长7.5％，三季度增长7.3％，四季度增长7.3％。不少分析人士表示，四季度经济增速与三季度持平，高于市场预期，显示出经济低位趋稳迹象。

从具体的宏观经济指标看，固定资产投资增速低位趋稳。中金公司最新发布的报告称，制造业投资止跌是带动12月固定资产投资增速走稳的主要因素。在通缩预期加剧，利率仍高的背景下，制造业投资趋稳超出预期。

基建投资仍然是投资增速的重要稳定器，2014年增速继续保持20％以上。中金公司报告认为，尽管12月房地产开发投资增速很弱，但前瞻地看，商品房销售面积增速自2014年四季度以来出现改善，根据投资滞后销售2-3个季度测算，未来房地产开发投资增速继续下行的空间已不大。

此外，工业增加值、发电量等多个工业指标均有改善。消费的“稳定器”作用也已经显现。招商银行金融市场部高级分析师刘东亮表示，消费受房地产市场和反腐的影响出现一定回落，但总体较温和，对GDP的贡献率近年来首次超过50％。只要不爆发系统性危机，那么在人口结构和产业结构变化的环境下，2015年就业市场仍有望保持稳定，消费对GDP仍将发挥定海神针的作用。

“宏观经济指标尽管放慢，但都在可控状态，说明前期政策比较适宜。整体看，没有大幅度调整政策的必要。”首创证券研究所副所长王剑辉表示，目前中国经济是低水平的平衡，不应该轻易打破。需要指出的是，目前到了中国经济结构调整的黄金时期。原材料和物价等成本下降、人力成本比较稳定、周边环境没有明显恶化、多数经济体都有不同程度的企稳，有利于中国经济主动转型。

展望未来经济数据，中信建投证券宏观分析师王洋认为，今年一季度经济形势仍不容乐观。如货币政策能及时放松，二季度经济有望见底回升，三、四季度小幅反弹。预计全年GDP增速为7.1％或7.2％。

中国国家信息中心高级经济师祁京梅表示，中国经济正步入提质减速的新常态，2014年经济的平稳收尾为2015年宏观调控保持此种态势增强了信心。建议政府今年将GDP增长目标调低到7％左右，这也符合“十二五”规划确定的7％增长目标。

复苏障碍待扫除

多位分析人士认为，居高不下的实际利率以及资金脱实向虚等现象的存在，成为经济进一步复苏的障碍。监管部门需通过“组合拳”为托底实体经济创造条件、腾出空间。

“当前实际利率居高不下是制约投资和消费的主要障碍。”中信建投首席宏观分析师黄文涛表示，稳增长需要降低名义利率，引导资金合理流入实体经济。经济下行压力和通缩压力加大、全球外汇市场阶段企稳加大了货币政策全面放松的概率。他表示，2015年的两条主线是稳增长和控风险，缓慢加杠杆也是风险缓释的必经途径。对债市而言，无风险和中低风险收益率仍将经历下降的过程。黄文涛称，全球经济金融市场波动抬升风险，避险情绪导致国际和中国国债收益率走低。目前市场仅反映资金宽松，但稳增长需要降息降准的放松预期并未体现。

光大证券分析师徐高认为，经济已经出现较明显的复苏迹象。目前制约经济增长的主要矛盾是股市泡沫化对实体经济融资的虹吸效应，因此央行不会进一步降息。短期内，央行也将更倾向于使用定向宽松工具来补充基础货币，而不是降准。

徐高表示，股市对资金的虹吸效应加重了实体经济的“融资难”问题。去年11、12两月信贷和表外融资的明显扩张并未带动投资到位资金的回暖。另一方面，曾与表外融资有极高相关性的地产投资到位资金中的“自筹”部分，12月也继续大幅下降，表明表外融资并未大规模流入地产投资。由此可见，去年年末表外融资扩张释放的资金极有可能进入股市，推升了股市泡沫。近期监管层对股市融资的清查是在为经济复苏扫清障碍。

国泰君安证券宏观经济分析师任泽平称，监管部门应打出“组合拳”，卡住货币脱实向虚的通道，为央行后续推出货币政策，托底实体经济创造条件、腾出空间。去年年底至今年年初基建项目审批力度已有所加大，预计1月信贷投放力度较大，在通过监管新政避免货币脱实向虚之后，对投资和经济带动效果将在3-4月开工季显现。预计在为股市降温之举后，监管部门将采取相关措施，推动直接融资，托底实体经济。

慢牛行情仍可期

尽管经济增速预期下台阶，但股市依然有望继续上台阶。分析人士认为，近日股市出现调整，这并不意味着牛市的终结。资金跑步进场的速度可能放慢，但方向没有改变，再加上无风险利率下行，A股估值水平依然有提升空间，而上市公司的盈利预计将受益于融资成本下降和并购重组活动的开展和结构性改革推进，慢牛行情依然可以期待。

对于无风险利率走势，重阳投资认为，无风险利率稳中略降是大概率事件。在经济增速下行趋缓并逐步筑底的背景下，实体经济资金需求稳中趋弱，无风险利率趋于下行；但受利率市场化影响及存量债务滚动融资需求支撑，从短期看，无风险利率大幅下降的空间也不大。如果金融改革速度超预期，资本市场发展推动直接融资占比提升，金融去杠杆顺利推进，同时刚性兑付有序打破、政府平台债务有效缓解，无风险利率则有望超预期下行。

分析人士称，企业盈利预期依然面临一定压力，经济增长放缓和过剩产能问题是拖累企业盈利增长的主要因素。不过，对此带来的影响亦不必过于悲观，外需稳健和原材料价格回落可能会支撑部分行业盈利改善，融资成本下降也将有利于提振企业盈利空间，尤其是并购重组活动的进一步活跃将会使得部分企业的盈利出现快速改善，而国企改革落实则有利于提升企业的经营效率，因而企业盈利的企稳应当是大概率事件。

具体到投资策略，申万首席策略分析师王胜表示，一季度预计沪综指在3100-3600点震荡，目前大盘蓝筹与创业板处于动态平衡状态，变动趋势上很难拉开差距，白马成长股票和蓝筹的风险收益难分伯仲，仓位、风格、主攻行业都不是下重注的时候，投资者应维持相对均衡的配置。随着年报披露期来临，估值合理业绩确定性更强的品种有望获得超额收益，在电子、轻工、医药等2014年涨幅明显落后的板块当中可能会挖到一些补涨机会。

重阳投资认为，经过2014年的估值修复轮动，大类金融资产价格重估临近尾声，A股内部均值回归基本完成。2015年的A股市场投资机会是结构性的而非系统性的，将从以往几年的均值回归转移到价值发现，从不可证伪的价值预期转向可证实的价值发现。

创业板指飙升冲破1700点 宽幅震荡或成新常态||###||###||###

创业板指飙升冲破1700点 宽幅震荡或成新常态

分析人士认为，在多空因素相互交织中，市场或将回到阶段性震荡整理中

多空因素相互交织

主持人：昨日，沪深两市低开高走，最终以阳线告收。创业板指持续走强，再度创下新高，冲破1700点，涨幅达4.34％。请问，目前影响市场的因素有哪些呢？

顶点财经：经过周一暴跌后，证监会新闻发言人邓舸在接受记者采访时指出，“金融监管部门有意联合打压股市”为市场误读，呼吁对两融等监管措施不宜过度解读。证监会还称，对证券公司开立融资融券信用账户时证券资产低于50万的客户，不会因为这一资产门槛而强行平仓。而管理层这则维稳信号无疑给市场一剂强心剂。而上周A股市场22只新股的密集申购已全部结束，在短期巨大的资金分流压力已缓解的情况下，管理层维稳无疑吹响了部分打新资金回流抄底的冲锋号。

广州万隆：昨日，国家统计局公布了2014年的经济数据，中国2014年全年GDP增速为7.4％，这是1990年以来的最低增速，但高于预期的7.3％。预计2015年在保增长的压力下，货币宽松政策将持续，从长线的角度看，维持大趋势看好的判断。从证监会的紧急喊话，可以看出当前监管层并不希望股指继续恐慌下跌，不管是国企改革、地方债务的解决、注册制的推出都需要一个上涨的股市，可以说当前不管是暴涨还是暴跌都不符合政策方向。在多空因素相互交织中，市场或将回到阶段性震荡整理当中。

短期震荡或持续

主持人：“1·19”暴跌之后，投资者对于后市走向分歧明显加大，主要关注点集中在三个方面：一是大盘何时止跌企稳，二是个股融资偿还潮会否大面积发生，三是后期市场的风格偏好如何判断。那么，从技术面来看，股指将如何演绎？

钱坤投资：周二大盘呈现震荡反弹的走势，早盘开市后两市股指快速拉起，创业板反弹力度较大，午后金融股杀跌，上证指数一度翻绿，但很快又企稳上攻，当日上证指数收一根中阳线，创业板是一根实体长阳线，沪市量能萎缩。预计短期上证指数还有反复，但下跌空间不大，3000点及以下是很好的低吸区域。

申银万国：昨日沪深股指震荡回升，中小板突破前高、创业板更是放量创下新高。证监会澄清不会强制平仓，股市如期上涨，但短期股指依旧方向不明，预期短期会有一段震荡调整，中长期偏乐观。

宁波海顺：沪指昨日一扫昨日阴霾，盘中多空争夺激烈，收盘站上30日均线，最终收出一根中阳线，成交量4162亿元。昨日大盘震荡走好主要受IT、电子、通信、机械制造等板块的走强助力沪指收盘站上30天线，盘中题材股表现活跃助创业板指创出历史新高；从成交量来看，沪深两市量能合计7100亿元，较昨日略有放大，表明市场氛围已有所回暖，因此，短期沪指能否延续强势站上20天线仍值得观察。

关注年报高送转行情

主持人：昨日，从盘面上看，医疗器械、国产软件、移动支付、网络安全、计算机应用、次新股、物联网、食品安全、在线教育、交运设备等概念股涨幅居前，而券商、保险、银行等个股下跌。后市应该关注哪些热点？

中金公司：2015年价值重估的大盘风格仍将主导市场，因而难言风格转换。但目前点位波动风险已经在加大。一季度行情很可能开始纠偏，优质成长股反而存在加仓机会。

天信投资：未来大盘将会继续维持横盘震荡格局。但随着年报的不断公布，中小板中业绩较好的个股将会得到估值修复，得到资金的青睐，投资者可重点关注业绩预增的中小板个股。

国泰君安：近期A股正从增量资金主导转向存量资金主导。增量资金入场的步伐在放缓。在个股选择上，建议配置大消费和强主题。大消费性价比仍较高，继续建议配置医药、食品饮料、家电、轻工板块。存量资金主导下，主题推荐改革图强系列之核电、体育。

巨丰投顾：目前经济基本面并未走坏，且存强烈二次降息预期，预计牛市仍未结束。投资机会方面：中央一号文件即将出台，可关注相关的题材股。此外，中小市值个股的年报行情高送转炒作机会依旧可以逢低关注。

蓝筹集体回调 市场二八转换明显 ||###||###||###

市场二八转换明显 深市融资余额稳步增长

受证监会通报两融资业务违规券商影响，周一沪深两市大幅低开，沪指为代表的大指数早盘略做缩量反弹后再次走低，全天大跌近8％；创业板指则在盘中再创反弹新高，表现明显强于大指数。在大盘弱小盘强的情况下，市场能否实现二八转换，两融业务的违规处理是否真的有如此大的威力？我们试着从下面的数据来寻找答案。

两市融资余额降幅有限 深市稳中有升

从近期的融资数据来看，在证监会通报券商两融违规情况前，两市融资买入额就出现较大幅度的波动。1月5日，两市融资买入额为1407亿元，为年内最大值，之后震荡下降，13日出现最小值，为755亿元，区间波动幅度达46.3％。值得注意的是，19日两市融资买入额并没有大幅下降，仍维持在1000亿元以上，比最小值还多出200多亿元。分市场来看，沪市融资买入额波动较大，16日回升至831亿元之后，再次下降，19日为728亿元。深市融资买入额则持续增加，13日为226亿元，目前则回升到313亿元，增幅达38.5％。

此外，两市融资余额也处于稳步上升的态势当中，目前约为11000亿元。数据显示，两市融资余额自去年年末突破万亿以后，增长速度趋缓，单日平均增加100亿元左右。在16日达至11114亿元之后，19日出现回落，为10929亿元，减少了185亿元，下降幅度并没有预期的严重。分板块来看的话，沪市融资余额减少得更多，16日为7667亿元，19日则为7520亿元，减少了147亿元；深市只减少了39亿元，目前融资余额为3408亿元。

由此来看，沪市融资盘活跃度有所下降，但深市表现稳定，且有进一步走强的迹象。本次违规查处事件也并没有从根本上动摇两市的融资交易。有机构乐观预测，两融业务的余额未来还有上万亿元空间，目前远远没有触及“天花板”，当前的各项监管，并没有对融资融券业务形成明显制约。

蓝筹集体回调 市场二八转换明显

越声理财投顾人员表示，此前蓝筹股大涨，看多蓝筹股的人不在少数，部分投资者甚至非蓝筹股不做，媒体和机构也全然不顾风险，建议投资者追高买入，当这样的情况发生的时候，意味着什么，这不言自明。蓝筹股整体估值低不假，但蓝筹股自去年7月份以来，整体涨幅已超过一倍，风险积聚明显，何况目前经济依然在走下坡路，蓝筹股的业绩并未确认见底，仅仅靠所谓改革预期，是说不过去的。估值的提升，最终还得落实到企业盈利上，但目前，除了券商等极少行业业绩增长较为确定外，其它蓝筹股个股整体业绩依然难言乐观。

该人员强调，沪指为代表的大指数下跌近7％，券商、银行保险等蓝筹股集体跌停，股指期货跌停，表面看是证监会对券商融资融券业务加强引起，然深层次的原因，其实还是蓝筹股此前涨幅过大，融资盘相互践踏。始于去年的行情，本身没有太多基本面支撑，这个基本形成共识。在一个经济下滑，业绩下滑的市场，大部分机构置公司业绩不顾，大谈资金推动和改革预期，后果是什么，其实并不难判断。虽然前期有天量资金介入蓝筹股，但投资者心理已受伤害，恐怕短期很难恢复，弱势宽幅震荡可能是短期的主基调。

蓝筹股有望继续起舞 配置应更趋均衡||###||###||###

蓝筹股有望继续起舞 配置应更趋均衡

2014年四季度GDP同比增长7.3％，略好于预期，但投资和出口增速仍然较低。公私募人士认为，工业增加值等数据显示出经济失速风险进一步下降，经济转型导致投资和消费增速较低，因此货币政策有望持续宽松。也有观点认为，在消费增速可期的情况下，经济升级曙光初现，这对蓝筹股形成利好。

经济失速风险下降

业内人士认为，GDP增速数据显示宏观经济在四季度出现低位企稳的迹象，经济失速风险进一步下降。分类数据中，12月份规模以上工业增加值同比增长7.9％。星石投资表示，这一数据高于11月增速，也好于市场预期，全年工业增加值增速8.3％，同样好于市场预期。工业增加值数据透露出的信息与GDP数据传达出的信息是一致的，即宏观经济面临下行压力不小，但没有失速风险。国寿安保基金认为，原材料价格大幅下跌导致中上游行业盈利好转也可能对工业产出形成一定支撑。

投资方面，12月固定资产投资累计同比增长15.7％。国寿安保基金认为，这一数据符合市场预期，说明固定资产投资增速低位趋稳。制造业投资止跌是带动12月固定资产投资增速走稳的主要因素，基建投资仍然是投资增速的重要稳定器，2014全年增速继续保持20％以上。

也有业内人士认为，经济增长三驾马车的龙头——投资数据实际上并不乐观。南方基金首席策略分析师杨德龙认为，房地产开发投资增速仅有10.5％，这一增速较低，给经济增长带来很大压力。此外，12月消费增速同比增长11.9％，杨德龙认为，消费增速较低难以弥补房地产和固定资产投资的下降。出口增速也较低，所以经济三驾马车增速较低。

蓝筹行情尚未结束

杨德龙认为，未来央行货币政策将继续宽松，但是否会全面宽松还很难判断，适度宽松的概率较大。

星石投资认为，虽然投资和出口增速出现明显下滑，对经济增长的贡献大幅下降。但消费可期，消费已经成为增长的旗手。2014年全年社会消费品零售总额同比增长12.0％，其中12月同比增长11.9％；2014年网上零售额同比增长49.7％，对社会消费品零售总额增长的提振作用明显。据国家统计局测算，最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率达到51.2％，消费已经成为经济增长的主要力量。星石投资认为，经济转型升级初现曙光，这对股市特别是蓝筹股形成利好，预计蓝筹行情将延续。

近期大盘蓝筹调整。多家基金公司认为，蓝筹行情并未结束，但近期需均衡配置。嘉实基金认为，A股市场虽然短期承压，但适当的降温反而更利于股市中期发展。蓝筹行情并未结束，不过强势程度有所下降，中间会穿插成长风格超跌反弹的需求。

泰达红利基金认为，牛市的核心驱动力未变，对券商的罚单可以视为管理层出于规范市场、降低杠杆风险、保护和教育投资者的目的；同时如果过多的资金通过融资渠道进入股票市场，脱离实体经济，也会影响“宽信用”政策措施的效果。管理层更希望看到“快牛”变“慢牛”，形成与实体经济相互支撑的牛市而非完全由流动性堆砌的牛市。泰达宏利基金建议，目前应保持相对均衡的配置，寻找之前涨幅不大且有业绩支撑的二线蓝筹股和白马成长股进行投资，同时经过急剧调整之后，金融股的估值相对合理，已经持有相关资产的投资者适当控制仓位。

有取有舍牛市“变调”未“变味”||###||###||###

创业板创历史新高激活主题热情

有取有舍牛市“变调”未“变味”

经过周一暴跌后，昨日股指在3100点处获得支撑，在诸多板块带动下迅速企稳反弹；金融股依然低迷，但风暴中心的中信证券打开了跌停板，市场信心有所恢复；创业板指则趁机活跃大涨，创出历史新高，题材概念全线飘红。分析人士指出，中长期来看，市场风格或逐步趋于均衡，演变为慢牛行情。创业板指数的创出历史新高可能意味着从大盘股中流出的短线资金开始转战成长股，中小板和创业板的赚钱效应料将提升。

迅速回暖创业板指创历史新高

昨日最为值得关注的焦点是成长股的强势崛起。创业板指数昨日高开高走，最高触及1700.94点，创下历史新高，至收盘时大涨70.78点至1700.85点，涨幅达到了4.34％；中小板指数也大涨217.07点至5960.64点，涨幅为3.78％。此外，主板指数也迅速回暖，上证综指报收于3173.05点，上涨56.70点，涨幅为1.82％；深证成指报收于10996.48点，涨幅为2.09％。沪深两市的成交额分别为4162.95亿元和2759.11亿元，处于相对较高的位置，显示出市场交投热情回升。

行业大面积上涨的盛况再现。昨日28个申万一级行业中，有27个行业均实现了上涨，有19个行业的涨幅超过了3％，除金融板块外，其余行业板块的涨幅均超过了1％。具体来看，计算机行业大涨6.07％，遥遥领先；家用电器、通信、机械设备和电子行业的涨幅均超过了4％。相反，昨日仅有非银金融一个行业逆市大跌，跌幅达到了3.63％；银行板块微涨0.26％。

题材概念昨日更是全线飘红，106个Wind概念指数均实现了逾2％以上的大涨。据Wind概念板块涨幅榜，智慧医疗和食品安全板块昨日分别上涨6.70％和6.61％，物联网、体育、智能IC卡等12个板块的涨幅均超过了5％。

个股方面，昨日全部A股中仅有44只个股下跌，而上涨个股数目达到了2274只。其中，涨停股数达到了92只。值得关注的是，20只券商股中，仅有国信证券和东北证券实现上涨，除去停牌的宏源证券外，其余个股全部处于跌幅榜前列。由此，跌幅榜前20位中有17只个股为券商股。其中，风暴中心的中信证券在全部A股中跌幅最大，为9.89％，该个股昨日以跌停开盘后几度打开跌停板，日内振幅为3.75％，可见随着市场情绪的好转部分资金已经开始介入。

情绪好转成长股迎来活跃契机

昨日A股市场的迅速回暖主要受益于三方面因素。首先，周一市场大暴跌上演之后，证监会晚间及时答记者问，这一“打补丁”行为有效地缓解了市场恐慌情绪，市场信心有所恢复。其次，昨日国家统计局发布的2014年GDP为7.4％，高于此前市场预期，对股指形成提振；而更重要的是，该数据进一步促使货币政策宽松的预期升温，考虑到打新资金正在逐步回流，市场当前整体环境依旧偏暖。再次，催生本轮牛市的主要动力是改革，当前尽管行情的节奏改变，但改革驱动力并未减弱，由此行情内部逻辑仍未破坏，改变的只是活跃的板块和演绎的方式。短期内，金融股尽管大涨难现但调整空间有限、题材股再度迎来活跃契机，后期风格或趋于均衡，演变为慢牛行情。

尽管如此，在融资盘风控加强的背景下，短期内蓝筹股仍将承压。民生证券指出，此轮上涨行情中，指数的大幅上涨既存在“资金效应”的作用，也存在“财富效应”的作用。当两融增速放缓之时，两融流入减少，市场必然会受到影响，前期主要受资金效应影响而上涨的行业板块所受冲击将会较大，需要关注交运、建筑、房地产、金融、公用事业等行业板块可能出现的短期调整。

而从昨日成长股的表现来看，从大盘股中挤出的资金已然开始布局成长股营造赚钱效应。当前，市场资金面偏暖的格局并未改变，改变的只是行情运行的方式。此时不论是从蓝筹股中挤出的市场存量资金，还是跃跃欲试拟入场的增量资金，均需要寻找新的赚钱方式。而兼具题材和成长性的成长股再度步入资金视野。在年报大幕之下，成长股也不乏高增长和高送转等年报题材驱动，由此，短线成长股将迎来活跃契机。

但总体来看，依然站在改革风口的蓝筹股尚未到退出历史舞台的时候，短线风格转换之后，预计风格均衡、回归价值将成为主基调。

创业板成闪耀明星 拉锯战将是交易特征||###||###||###

创业板成闪耀明星 拉锯战将是交易特征

在经历了本周一的“股灾”之后，监管层连夜表示不要过分解读，给市场吃了一颗“定心丸”，昨日市场快速反弹，创业板的表现堪称惊艳，大涨4.34％，收报1700.79点，刷新历史最高纪录。“过山车”行情让多数投资人坚定了牛市的信心，数据显示目前看多者高达65.1％，而完全看空的不足两成。有分析师表示，经过这波洗筹，新兴行业或接力蓝筹股，扛起下一步上涨的大旗。

创业板成闪耀明星

经过周一的惊魂一日，19日晚间，针对市场对于金融监管部门有意联合打压股市的猜测，证监会新闻发言人邓舸表示，这与事实不符，市场不宜做过度解读。证监会星夜救市，给投资人吃了“定心丸”。昨日大盘强劲反弹，上证综指上涨1.82％，相比前一日两市160只股跌停，昨日出现下跌的不过44只，而中国南车等90只股涨停。

盘面上，券商股成为昨日唯一“受伤”的板块，整个重挫5.01％，除了国信证券和东北证券收红外，其余17只股全部收绿。中信证券仍处在调整的中心，开盘跌停，盘中随着大盘的走强有所波动，但收盘仍大跌9.89％，也是昨日的跌幅冠军。此外，海通证券、华泰证券的跌幅也超过8％。

创业板则成为最闪耀的明星，昨日大涨逾70点（4.34％）站上1700点整数关口，报收1700.94点，刷新创历史新高。医疗器械、国产软件、移动支付、网络安全、计算机应用、次新股、物联网、食品安全、在线教育、交运设备等板块涨幅居前。

伴随着指数创新高，昨日有爱尔眼科等10只创业板股站上了历史最高点。创业板自诞生以来，有不少牛股产生。据同花顺统计，截至昨日，有146只股自上市以来涨幅超过100％，其中上海钢联成为涨幅冠军，2011年6月8日上市以来，复权上涨1084.6％，这也是创业板唯一翻十倍的个股。

指数大幅反弹，抄底资金也争相涌入。据万隆资讯网的统计，昨日共有100亿资金净流入A股市场，电子信息和电子原件成为吸金“神器”，两板块合计吸金72亿元。而证券、保险和银行板块继续遭遇踩踏，合计流出73亿元。

基金调仓踏错行情

昨日二八现象逆转，打得机构措手不及。昨日2014年首批基金四季报披露，整体来看，去年年底的蓝筹行情，让基金慌忙调仓，以致踏错行情。

一直挚爱成长股的中邮核心主题也在去年年底改变了自己的投资思路。该基金表示，2014年11月底降息以来，市场风格从成长股转变为以金融、建筑建材为代表的低估值蓝筹股，流动性充裕和对“新常态”的信心成为支撑大盘快速上涨的动力。目前流动性仍然宽裕，今年的操作思路可能仍集中在蓝筹股身上。

兴全商业模式股票基金也表示，虽然宏观经济的运行仍面临较大压力，但在利率下行过程中居民资产再配置的局面必将出现，权益资产配置比例在2014年赚钱效应的带动下将出现较大幅度提高。未来将重点关注蓝筹股估值修复，同时关注在本轮调整过程中业绩有保障的上市公司长期投资机会。

招商安泰混合股票基金认为，当前政策面继续宽松，经济复苏预期上升，A股上涨的逻辑更趋坚挺，继续对下一季度A股市场保持乐观，看好银行、地产产业链、汽车、家电等行业的板块机会，同时关注成长白马的投资机会。

而上述三只基金此前的投资风格一直是看好成长股，不过去年底的匆忙改变似乎并不讨好。据同花顺统计，昨日中邮核心优选的跌幅为5.3％，兴全商业模式下跌5.52％，招商安泰混合下跌3.61％。

“从昨日的表现来看，这些基金的大部分仓位应该在蓝筹股身上，才会导致这么大的跌幅。此前这些基金最爱成长股，特别是中邮核心优选，去年前11月还稳坐股基冠军的宝座，11月后随着大蓝筹的上涨，其排名快速下跌，有可能在去年年底的时候进行了调仓换股，导致没有跟上今年年初的这波小盘股的行情。”某吴姓评论人士表示。

拉锯战将是交易特征

昨日信息时报记者梳理A股历史数据发现，沪指有112次跌幅超过5％，暴跌后一个交易日，有69次出现反弹，占比近62％；后5个交易日总体实现上涨的有55次，占比49％；后10个交易日总体实现上涨的有57次，占比近51％。其中牛市反弹的更为确定，大跌次日百分之百反弹。昨日市场的大涨，和此前的规律再次不谋而合，这是否预示着大盘后续仍会走牛？

昨日数据调查显示，有65.1％的投资人认为市场经过这一波调整，会继续走强，高点会在4000点左右。完全看空的投资人仅有17.9％，处于今年的低点。

昨日中欧基金曹剑飞在接受信息时报记者采访时表示：“总体上我们认为市场回调空间有限。第一，根据我们对2015年的A股盈利增速15％的预测，假设大盘只涨盈利不涨估值的情况下，上证指数将对应3000点左右。第二，无风险收益率下降和制度改革，这两个推动本轮市场上涨的逻辑仍然没被破坏，只是对融资融券的控制让走势节奏有些变化。经过此次调整，市场风格可能会进一步均衡化。2015年市场可能不会以大小盘为风格区分的标准，而是以基本面为依据的结构性行情。继续看好国企改革主题以及在经济企稳的大背景下中游细分周期性行业的复苏。”

中金公司表示，从经验上看，监管层出台类似不影响市场基本面的举措不会改变市场原有趋势。从估值来看，市场整体估值并未高估，沪深300目前的估值依然明显低于过去十年的均值水平。更为关键的是，货币政策以及实体经济基本面走势。目前实体经济中的融资成本并未因为过去的一次降息而下降，经济增长下行压力也并未出现明显的改善迹象。通缩压力逐渐加大，货币政策进一步放松压力增大。虽然不能排除央行并不一定按照市场预期的节奏放松的可能性，但在确定的通缩压力以及经济下行压力下，政策继续放松依然是大势所趋。因此，中期来看，从2014年年中开始的A股市场重估还有明显的空间。

博时基金宏观策略部总经理魏凤春的态度则相对谨慎，他认为虽然“洗洗更健康”，目前来看“1·19”不会重蹈“5·30”覆辙，但是今年的行情，肯定不会像2014年那么风平浪静。通货紧缩、汇率贬值、债务风险和地产泡沫、国有股减持等风险如达摩克里斯之剑随时会打断市场向上的趋势，第二季度风险相对较大。2015年周期股或成长股的拉锯战将会是明显的交易特征。

主板回稳创业板暴涨逾4％ 短线关注三板块||###||###||###

主板回稳创业板暴涨逾4％ 短线关注三板块

继本周一崩溃式杀跌后，昨天高度活跃的盘面让投资者再次享受到了赚钱的快乐。截至终盘，上证指数收报3173.05点，劲升56.70点或1.81％；深证成指收报10996.48点，大涨225.55点或2.09％；中小板综暴涨3.65％创2年来最大单日涨幅；创业板综暴涨4.31％收复1700点大关。两市成交金额合计7100.68亿元，比周一有所放大，但成交数量却萎缩到66357万股，反映出昨日的行情由题材股群体主导。

热钱追捧题材股

昨天的市场堪称“属于中小股民的大涨行情”，具体而言，两市个股涨跌比例达到2274:44，其中，两市有92家股票涨停，没有跌停个股，涨幅逾5％的个股多达457只，创3年来最多纪录；跌幅逾5％的14只股均为证券股。

宏源证券首席投顾徐昉指出：“证监会紧急辟谣足见对市场呵护有加，但大盘指数的表现显示出市场情绪还是有些不安。而近两日小盘股活跃的主要原因依然是对经济转型升级的预期较好，但高估值促使其行情延续时间不会很久。”

华龙证券分析师李小刚认为：“大盘昨天的反弹在预料之中，管理层的讲话促进了反弹的力度，但依旧属于反弹的范畴，冲高后仍有反复出现，今天可关注30日线能否有效站稳。”

短线关注三板块

近期多空交织，市场或将回到阶段性震荡整理当中。操作上，平安证券分析师曾庆认为，“一些涨幅不大的题材股品种值得大家关注，其中包括医疗、在线教育、京津冀、港口等板块。”

医疗板块对应2015年整体估值在25倍左右，位于历史低位。潜力股票关注蓝帆医疗、华润万东、美亚光电、瑞康医药、凯利泰、迪安诊断。

在线教育迎来两大发展趋势：一是基于数字技术、互联网技术的信息时代的创新教育模式的相关教育技术公司的崛起；二是教育市场化、民营化，营利性教育组织、公司大规模崛起，解决公平之外的教育市场效率问题。潜力股关注易联众、方正科技、立思辰、鹏博士、科大讯飞、杰赛科技、焦点科技。

交通运输部近日提出，理顺港口管理体制，推动港口资源整合，促进区域港口集约化、一体化发展。支持国有港口企业创新建设、经营方式，发展混合所有制经济。完善国家与地方航道管理机构的职责体系，逐步建立以中央和省两级为主，相对集中的管理模式。加快推进长江航道管理体制改革，促进事企分开。建立健全运转高效的三峡等枢纽通航管理体制。潜力股关注连云港、南京港、重庆港九、天津港、唐山港、大连港、珠海港。

消化杠杆压力 市场趋势未改||###||###||###

消化杠杆压力 市场趋势未改

股指周一大幅下行后在周二似有企稳迹象。分析人士指出，从目前情况看，短期不会出现大规模融资盘爆仓，但对股指下行压力并未完全释放，还需进一步消化。大部分机构坚信，此次调整不会改变市场走牛的趋势。

两因素重压股指

从近两日的交易情况看，银行、保险、石油等沪深300权重板块周一遭受重挫，周二仅有部分个股有小幅度反弹。而造成市场这一状况的一个重要因素在于融资盘恐慌出货。

国泰君安报告指出，本轮牛市启动以来，融资买入额前五的行业分别是非银金融、银行、房地产、有色金属和医药生物；后五位是休闲服务、纺织服装、轻工制造、建筑材料和综合。按照相对于自由流通市值比重，融资买入前五的行业国防军工、建筑装饰、传媒、有色金属和非银金融；后五位是休闲服务、轻工制造、纺织服装、家用电器、电气设备。

此外，套利资金出货也是股指下行重要因素。深圳一操盘手表示，从这两天券商股、其他指数权重股的盘面情况看，除融资层面的负面心理因素外，套利资金进场也是重要原因。该人士举例，比如持有中信证券的投资者，可以一揽子买入沪深300股票，再换购沪深300ETF份额，然后再卖出。

融资客渡过危险期

上海一家大券商的经纪业务部负责人表示，在19日大跌当日，确有少数客户因为市值下降而导致担保比例变动，需要增加担保品，但这家公司开仓的客户数量有近十万，“危险客户”比例微乎其微。

另有券商人士表示，公司对于不同股票的融资比例一直是有区别的，即不是蓝筹和创业板之间一刀切的比率，也不是一成不变的，根据有关监管规定和测算，半个月调整一次担保比率和折算率，尽量控制个股大跌的冲击风险。

两位券商人士均预计，短期不会出现大规模融资暴仓，原因是此前研究部门判断市场会有一次大的回调，已通过多种方式对客户提出风险警示。同时，公司融资总额度有限，很多客户融资需求并不能全部满足，客户杠杆比例也控制得较低。

降“虚火”后牛市更健康

机构普遍认为，融资盘对市场短期压力仍未消化完毕，但本次调整不会改变市场趋势。昨日在上海一家营业部内，有个别投资者表示，目前信用账户内融资买入的股票出现浮亏，但20日已将其他资金划入，暂时不会出现被平仓的情况。

大成基金认为，此前积压的融资盘可能还需进一步消化，短期内仍需做好防御，预计后续券商等传统金融板块的投资催化剂需来源于市场成交量进一步冲高及降息降准放松信号出现。

信达澳银基金认为，本轮股市上涨行情的逻辑基础并未改变，市场行情也并未结束，市场在短期调整结束后有望重回上行轨道，且行情可能会走得更加稳健。

前海旗隆基金代雪峰认为，规范“两融”对牛市不会有根本性影响，让快速上涨的牛市降“虚火”，只会让牛市更健康，牛市格局不会因为规范“两融”就改变。只是借钱炒股的融资盘的确需要谨慎，毕竟是带杠杆运作，应妥善规划好金融衍生品操作。

杠杆淡化题材开花 三大逻辑主导“后杠杆”行情||###||###||###

杠杆淡化题材开花 三大逻辑主导“后杠杆”行情

周一沪综指260点暴跌，一度引发市场恐慌。不过周一晚间证监会有关两融的表态缓解了市场悲观情绪，昨日沪深两市迎来反弹，盘面热点活跃，题材再度开花。

分析人士指出，两融检查过后，融资杠杆交易料将淡化，三大逻辑将主导“后杠杆”行情：一是前期融资仓位较高的品种，短期活跃度可能降低；二是市场行情尚未结束，资金短期调仓换股后，个股机会反而增多；三是立足中期看，“业绩为王”的布局策略依然有效。

热点扩散题材股走强

昨日沪深两市大盘反弹，沪综指上涨1.82％，收报3173.05点。深成指上涨2.09％，收报10996.48点。虽然大盘未能收复前一个交易日的失地，但短期企稳迹象开始显现。在此背景下，场内热点活跃，题材股再度开花。一方面，热点大范围扩散，行业板块迎来普涨。此前热点一直较分散，或在金融、地产两个一线蓝筹板块中，或在计算机、传媒中扎堆，这也使得蓝筹与成长总是“忽冷忽热”。不过昨日热点大范围扩散，28个申万一级行业指数中，除非银金融板块逆势下跌外，其余行业指数均上涨，25个行业板块涨幅超过2％。领涨军团中既有计算机、电子类新兴产业板块，也有机械设备、轻工制造这样的二线蓝筹板块。

另一方面，题材股集体走强。昨日106个Wind概念板块悉数上涨。智慧医疗、食品安全和物联网指数涨幅居前，分别上涨6.70％、6.61％和5.97％；职业教育、生物育种和广东国资改革指数涨幅相对较小，分别上涨2.55％、2.50％和2.45％，涨幅均超过2％。无论是从数量，还是涨幅来看，题材股均表现抢眼。

“后杠杆”行情“业绩为王”

两融检查过后，融资杠杆交易淡化的趋势不会改变，预计三大逻辑将主导“后杠杆”行情。

一是前期融资仓位较高的品种，短期活跃度可能降低。昨