投资到底怎么赚钱？看段永平腾讯投资经历

我们来通过段永平在腾讯的投资经历，拆解一下投资赚钱的核心逻辑和关键要素。
段永平是“价值投资”理念的忠实实践者，他曾在腾讯担任首席财务官（CFO），并深度参与腾讯的投资决策，期间为腾讯带来了巨大的回报。他的投资风格和腾讯的成功案例，为我们理解投资如何赚钱提供了非常好的范本。
"核心逻辑：投资就是投资优秀的公司，分享其成长红利"
段永平的投资哲学深受巴菲特的影响，核心就是"在安全边际内，买入并持有那些具有优秀商业模式、持续竞争优势（护城河）、优秀管理层、并且估值合理的公司，从而分享公司长期成长带来的价值增长。"
"结合段永平在腾讯的投资经历，我们可以看到以下几个关键点："
1. "能力圈（Circle of Competence）：聚焦自己懂的领域" 段永平早期在步步高期间，主要投资于与消费电子、零售相关的行业。到了腾讯，他也倾向于投资他相对熟悉的领域，比如互联网服务、游戏、电商等。 "启示：" 不要投资于自己完全不了解的行业或公司。在能力圈之外寻找投资机会风险极高。了解一个行业的商业模式、竞争格局、增长潜力是做出明智决策的基础。
2. "护城河（Economic Moat）：寻找具有持续竞争优势的公司" "腾讯游戏：" 早期投资并深度

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大家都想投资股票赚钱，但我们靠什么赚钱？是靠长期持有赚企业成长的钱还是短线炒股零和博弈的钱？

如果我们赚的是企业成长的钱，那就要耐心持有，像实体你开个门店，公司，需要靠一年日积月累赚钱，虽然也有波动，但总体上是比较缓慢，慢慢赚的，到年底才能知道全年赚了多少钱，可以分红多少钱？靠企业成长赚的钱，最经典的就是巴菲特段永平的价值投资理论。

价值投资确实可以赚三份钱：

一份是赚企业成长的钱，主要由公司赚取的利润增速推动；一份是赚股东回报的钱，主要由回购分红推动，美股很大的推动力就是上市公司回购，上市公司减少了股份数量，提高了美股收益，提供了股东财富；另外一份是赚市场估值变化的钱，主要是估值套利交易，由市场资金和情绪推动。即熊市的时候低迷的估值，到牛市高涨的估值。

以港股龙头公司腾讯为例，在2021-23年，腾讯受到互联网平台整治的背景下，股价大幅度下跌，业绩并未大幅度下跌，市盈率跌破20倍，但在2021年高峰期的时候市盈率最高达到近55倍，目前动态市盈率27倍，数据历史平均水平。由此可以看到，哪怕企业不变，由于估值的变动也可能会导致股价大幅度波动，可以上涨1倍，也可以跌去一半，最低到最高相差4倍。

前两份属于赚企业的钱，后一份属于赚市场的钱，这两者有着很大的区别。

一定要知道自己赚到手的到底是什么钱了，赚企业的钱是根本，赚市场的钱可遇不可求。从赚市场的钱转变到赚企业的钱，也就是完成从表面上是价值投资，骨子里是价值投机，到真正的价值投资者或企业投资者的转变，对于普通人来说，是非常难的一件事情。

华人投资天才段永平对腾讯的经典战役，在4.8美国发动关税贸易战后，腾讯大跌，他加仓买入腾讯，到目前涨幅就超过50%，可以看出段永平真正践行的价值投资。价值投资说白了，就是股价跌下来低位买入，在股价大涨后卖出。

现在来看看具体投资经历。2021-2023年段永平加仓腾讯最频繁、最公开的时期。当时腾讯面临内外部多重利空：

第一阶段：买入情况

• 国内互联网行业强监管。
• 宏观经济下行影响广告和金融科技业务。
• 大股东Prosus的无底线持续减持，形成巨大抛压。
• 美股中概股退市风险引发的整体估值下杀。

段永平的做法是典型的 “越跌越买” 的价值投资策略：

• 2022年2月：表示“低过我上次买的价钱了，明天再买点”。
• 2022年3月：在股价跌至约400港元时，他表示“这价格，没理由不买啊”。
• 2022年10月：股价跌破200港元，创下多年新低时，他再次出手，并感叹 “又买了一点，虽然不知道到底发生了什么” 。这句话充分体现了他的投资理念：在公司基本面没有发生永久性恶化时，价格越低，安全边际越高，吸引力越大。

第二阶段：持仓调整与获利了结 (2024年至今)

随着腾讯股价从底部反弹，段永平的操作也从“买入”转向“管理持仓”。

• 2025年最新动态：在2025年初，他再次表示“年底前找个机会再卖些Call”，这延续了他通过衍生品工具在股价回升后逐步锁定利润的策略。

段永平的投资逻辑与理念总结

1. 看中商业模式和护城河：他反复强调，投资腾讯最根本的原因是看好其商业模式。微信和QQ构成的社交生态系统拥有无与伦比的用户粘性和网络效应，这是其最宽的护城河。长期稳定性非常高，可以说是国内互联网公司中护城河最宽的公司，最优秀的公司。
2. “买股票就是买公司”：他关注的是腾讯这家公司的长期内在价值，而不是短期的股价波动。当市场因为恐慌而抛售时，他看到的反而是机会。
3. “右侧投资者”：他自称是“右侧投资者”，意思是等股价下跌趋势基本企稳后再开始买入，而不是试图去接“下落的飞刀”。他在2022年的持续买入就是典型的右侧分批建仓。这一点，段永平跟巴菲特不同，巴菲特经常是左侧交易，段永平更加适合大家学习。
4. 价格的重要性：再好的公司，也需要有合适的价格。他在400港元觉得便宜，在200多港元觉得更便宜。价格为他提供了安全边际。

总结

段永平对腾讯的投资是其价值投资理念的一次完美实践：

• 在众人恐惧时贪婪：在2022年市场最悲观、股价最低迷的时候，他是最坚定的买家之一。
• 长期持有：从2018年首次买入至今，持有时间已超过6年，尽管中间有调整，但核心仓位一直很重。
• 逆向思维：不理会市场的短期噪音，基于对公司基本面的深度理解做出决策。

他的操作轨迹清晰地展示了一位价值投资者如何应对市场的极端波动：在深度研究的基础上，于熊市中大胆收集筹码，在牛市回暖后从容管理仓位。 这对于所有投资者而言，都具有极高的学习和参考价值。

我们无论是买ETF还是个股，都应该遵从低买高卖价值投资的思路，在行情比较低迷的时候应该分批买入，并长期持有一段时间，中间尽量少去看行情，不要盯盘，忽略噪音，尽量控制住手，少交易。在股价大涨后，如果估值确实高了，结合周围人参与的情况，分批卖出，获利了结。

我们做投资需要的是确定性，稳定的盈利才是致胜法宝，我们任何人投资炒股都赚过钱，但是一段时间过去后，为何资金没有多起来呢？也没有致富？因为没有复利效应，今天赚明天亏，今年翻倍，明年亏损一半，原地踏步，扣除手续费可能还亏损了。所以应该降低期望，不要想着赚快钱，慢即是快，慢慢致富。

Slow is Fast！