台积电法说超乐观却站不稳 600 元，为何法人说「乐观中要保持戒慎恐惧」？

每季的台积电法说是台湾电子股重要的风向球，第一季法说如期上演，这次，台积电法说会指引了什么趋势？又有什么需要注意的风险？

近期台股持续创下新纪录，加权指数几度突破万七，从资金筹码面来看，近期盘面强势的是钢铁、塑化等传产原物料。反观先前的主流科技电子股则因股价基期、本益比过高，加上最近的耀登、世芯-KY 事件惨遭打压，暂时不是盘面上的主旋律。

不过，随着台积电第一季法说会后，大盘隔天站稳万 7 大关，台积电今年首季究竟缴出了什么佳绩？能否领军科技股再攀高峰？

首先，台积电第一季的表现还是相当亮眼，创下了同期新高的营收与获利表现。美中不足的是，毛利率与去年第四季相比，呈现下滑的不利表现；营业利益率也随着先进製程 5 奈米的开发，与上一季相比，微幅减少了两个百分点。

▲ 台积电预计今年上半年表现略为下跌，但法人则认为是先蹲后跳，未来成长可期。图为台积电总裁魏哲家。

其实，从法说会结束当晚，台积电 ADR（美国存託凭证）下跌逾 2%，盘中最低跌逾 3.5%，华南永昌投顾董事长储祥生认为，就是因为毛利率与营业利益率表现欠佳，不少法人也认为第二季毛利率会再度下探，压缩市场对于台积电的想像空间，并马上反映在股价走势。

不过，储祥生对台积电的表现还是很有信心，他认为，苹果是 5 奈米製程最主要客户，且去年第四季是出货高峰，所以先进製程的产能利用率稍微降低，也无可厚非。

再加上新 iPhone 将使用的 A14 晶片适用于 5 奈米+，新的製程相对成本会较高，良率也有可能会受到影响，但这都是可以接受的学习曲线，之后製程走顺了，良率、毛利率通常都会重新拉上来，所以现阶段毛利率的利空，对台积电未来的营运影响不大。

倒是伴随这次法说会，市场除了关心护国神山台积电的营运表现，也纷纷根据当天发表的营收比重分布，以及对于未来各平台产品线的需求预估，做为判断往后季度的科技电子股零组件的需求走向。

整场台积电法说会看下来，关键字围绕在"缺货、塞单"之间。根据法人观察，目前电子科技的各个供应链当中，几乎都面临订单满到年底的现象。

（作者：吕玨陞；全文未完，完整内容请见《今周刊》；首图来源：shutterstock）