硅谷宠儿从估值 6.5 亿美元到破产，压垮它的不只是疫情

美国宠物科技公司 Wag! 于今年 7 月 21 日宣布，已声请破产保护，并将进行财务重组，那斯达克更已于 7 月 30 日暂停其股票交易。

Wag!是一家成立于2014年的美国宠物科技公司，其核心商业模式借鉴了Uber、DoorDash等零工经济平台的成功经验，透过手机App，即时媒合需要宠物照顾服务的饲主与附近的合格宠物保姆。Wag!最初以创新的「随选遛狗」（on-demand dog walking）服务打响名号，后续更将服务版图扩展至宠物寄宿、到府餵食、线上谘询，乃至宠物保险比较等多元领域。

凭藉着数位化的便利性与高度弹性，Wag!在2010年代一度成为资本市场的宠儿，不仅曾在2018年获得软银愿景基金3亿美元的投资，公司估值更一度达到6.5亿美元。然而，这家曾引领行业风潮的公司，如今却深陷生存危机。如今，其股价仅剩12美分，公司市值不到600万美元，不足巅峰时期的百分之一。

这场突如其来的破产申请，背后不仅是疫情的冲击。究竟是什么让这只备曾经备受宠爱的硅谷宠儿，走到了悬崖边缘？

财务黑洞：三年亏损6950万美元，现金流枯竭引爆倒闭危机

Wag!近期声请破产保护的直接导火线，主要原因是公司现金流枯竭，违反了既有的贷款协议。

根据法院文件，Wag!在2022年上市时签订了一项贷款协议，其中包含「最低现金余额」的条款，要求公司帐户必须随时保有特定金额的现金。然而，公司长期面临严重亏损，从2022到2024年累计亏损高达6,950万美元（约为新台币22.59亿元）。持续的营运亏损，让公司的现金流在2025年已跌破该协议规定的门槛。

违约的同时，一笔关键债务又即将在今年8月到期，使得财务压力雪上加霜。公司财务长亚历克‧戴维迪安（Alec Davidian）透露，他们曾尝试开启新的募资计画及寻找买家，但都以失败告终。在内外部资金来源枯竭的情况下，董事会选择声请Chapter 11（破产法）进行重组，以保护公司资产并继续营运。

为了加速流程，Wag!採取了「预先打包」（pre-packaged）策略，也就是在声请前就已和主要债权人Retriever LLC达成协议。这项协议的核心是：Wag!将公司所有权转让给债权人，以换取债务的一笔勾销。此举旨在快速解决迫在眉睫的现金危机，整个重组过程预计能在40天内完成。

资本策略的影响：软银的3亿美元注资，是推力还是压力？

分析Wag!的财务困境，无法绕过其历史上最重要的一笔募资。

2017年，即2014年成立仅3年后，Wag就获得了数千万美元的投资，2018年，软银愿景基金（SoftBank Vision Fund）向其注资3亿美元（约为新台币97.5亿元），此举迅速将其估值推升至6.5亿美元。这笔巨额资本的注入，在初期成为Wag!快速扩张的强大推动力，使其得以在市场行销上投入大量资源，以期在与主要竞争对手Rover的竞争中抢占市占率。

然而，这种「砸钱换成长」的扩张策略，埋下了未来的财务隐忧。高估值意味着高预期，也让公司背负更沉重的盈利压力。

到了2019年，当软银开始重新评估其投资组合的盈利能力时，持续亏损的Wag!显然未能满足其期望。最终，软银选择将其持有的Wag!股份卖回给公司。这次撤资不仅使Wag!失去了重要的资本支持，更对市场信心造成了打击。

挣扎的转型：疫情下84%业务蒸发，多元化服务难救商业模式的先天缺陷

在财务和资本层面的压力之外，Wag!在核心业务上也面临着严峻挑战。2020年初，新任CEO嘉瑞特·斯摩伍德（Garrett Smallwood）上任后立即进行成本削减，包括将员工数从500人降至100人以下，使公司在结构上更为精简。

然而，紧随而至的新冠疫情，对Wag!以「随选遛狗」为核心的业务造成直接冲击。居家办公的普及导致服务需求锐减，据报导，其业务量一度下降了84%。为应对危机，Wag!迅速推动业务多元化，在短时间内上线了宠物用品配送、线上兽医谘询和数位训练等新服务。但从最终结果来看，这次转型并未能力挽狂澜。

▲ 新冠疫情对Wag!以「随选遛狗」为核心的业务造成直接冲击，据报导，其业务量一度下降了84%。

究其原因，新业务的收入规模，尚不足以弥补核心业务下滑以及公司整体高昂营运成本所造成的缺口。此外，Wag!的平台模式使其在服务品质的标準化方面始终面临挑战，同时在与市场领导者Rover的竞争中也未取得决定性优势。外部的市场冲击与内部商业模式的根本性挑战相互叠加，最终导致Wag!的营运无法持续。

当资本耐性消失，没有明确盈利模式的新创，终将面对现实的考验。公司能否在新的资本结构下，真正解决其商业模式中的核心问题，并在竞争激烈的宠物服务市场中找到一条可行的盈利路径，将是其未来发展的关键所在。

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• The CEO of formerly SoftBank-backed Wag is betting on the company’s new digital pet services to carry it through the pandemic after cutting costs and slashing staff

（本文由 创业小聚 授权转载；首图来源：Wag!）